THYAO 2Ç26 Sonuçları (Kısmen Negatif)
Türk Hava Yolları, 2Ç26 konsolide finansallarında;
- yıllık bazda %20,5 artışla 7,2 milyar USD net satış geliri,
- yıllık bazda %41,0 azalışla 906 milyon USD FAVÖKK ve
- yıllık bazda %71,5 azalışla 197 milyon USD net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentileri 7,1 milyar USD ciro, 695 mn USD FAVÖK ve 248 mn USD net kâr seviyesindeydi.
Operasyonel tarafta çeyreğin görünümünü belirleyen temel unsur, güçlü gelir büyümesine rağmen akaryakıt maliyetlerindeki sert artışın kârlılık üzerinde yarattığı baskı oldu. Akaryakıt gideri yıllık bazda %92,9 artışla 2,77 milyar USD'ye yükselirken, ton başına akaryakıt fiyatı 780 USD'den 1.480 USD'ye çıktı. Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş ve crack marjlarındaki genişleme bu artışın temel nedenleri olurken, esas faaliyet sonucu geçen yılın aynı dönemindeki 706 milyon USD kârdan 64 milyon USD zarara geriledi.
Gelir tarafı ise güçlü seyrini korudu. Yolcu gelirleri yıllık bazda %14,9, kargo gelirleri ise jeopolitik gelişmelerin desteklediği arz daralmasının katkısıyla %58,0 arttı. Birim gelir göstergeleri de olumlu bir görünüm sergiledi; RASK %16,4 (kur etkisinden arındırılmış: %17,3) artarken, doluluk oranı 1,8 puan yükselerek %84,0 seviyesine ulaştı. Bölgesel bazda ise Orta Doğu kapasitesi yıllık bazda %48,3 daralmasına rağmen, bu hatta birim gelirlerin %18,6 artması dikkat çekici bir performansa işaret etti.
Marj tarafında FAVÖKK marjı %25,7'den %12,6'ya gerileyerek 13,1 puan daraldı. Altı aylık dönemde de benzer eğilim devam ederken, marj %20,2'den %12,8'e indi. Bununla birlikte, akaryakıt hariç birim giderlerin (ex-fuel CASK) %15,7 artması, maliyet baskısının yalnızca akaryakıt kaynaklı olmadığını gösteriyor.
Bilançoda Net Borç/FAVÖK oranı 2025 yıl sonundaki 1,6x seviyesinden LTM bazında 2,1x'e yükselirken, nakit pozisyonu 6,3 milyar USD ile hafif artış gösterdi. Şirketin güncel akaryakıt hedge oranının 2026 için %48, 2027 için ise yalnızca %8 seviyesinde bulunması, önümüzdeki dönemde marjların Brent fiyatlarındaki değişime duyarlılığını yüksek tutuyor.
Genel olarak değerlendirildiğinde, 2Ç26 sonuçları Türk Hava Yolları açısından kısmen negatif bir çeyreğe işaret ediyor. Güçlü yolcu ve kargo talebi ile birim gelirlerdeki artışı olumlu değerlendirirken, akaryakıt maliyetlerindeki sert yükselişin operasyonel kârlılığı belirgin şekilde baskılaması kısa vadeli görünüm üzerinde etkili oldu. Önümüzdeki dönemde Brent petrol fiyatlarının seyri, Brent-Jet yakıtı fiyatları arasındaki makas, 2027 için düşük hedge ve kargo tarafındaki güçlü momentumun sürdürülebilirliği izlenecek temel unsurlar olacak.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
/---------------------------------------------/
Türk Hava Yolları 2Ç26'de piyasa beklentisinin %25 altında 8.949mn TL net kar açıklamıştır. Net kar yıllık %67 azalmıştır. 2Ç26'te kaydedilen 327.108TL'lik gelir yıllık %41 artarken, piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşmiştir. Çeyrek esnasında birim yolcu gelirleri ABD$ bazında yıllık %11,1 artmıştır. Çeyrek esnasında faaliyet gösterilen bölgelerden, Uzakdoğu (%26), Orta Doğu (%18,6), Afrika (%17,7) Amerika (%15,4) Yurtiçi (%12,1) ve Avrupa (%11) birim yolcu gelirlerinde sırasıyla en fazla artış olan bölgeler olmuştur. Şirket'in taşıdığı kargo miktarı 2Ç26'te ton olarak yıllık %11,3 artarken, kargo gelirleri ABD$ bazında yıllık %58 artmış ve konsolide gelirlerin yaklaşık %17,6'sını oluşturmuştur. Türk Hava Yolları 2Ç26'te piyasa beklentisinin %30 altında 22.670mn TL FVAÖK açıklamıştır. %6,9 olan konsolide FVAÖK marjı yıllık olarak 13puan daralırken, Analist FAVÖK marjı olan %10'un altında gerçekleşmiştir. 2Ç26'da akaryakıt birim gideri, yükselen Brent fiyatları ve crack spread etkisiyle yıllık %90,6 artmıştır. Buna bağlı olarak toplam Birim Gider (CASK) %35,7 yükselmiştir. Akaryakıt hariç birim gider ise başta personel ve bakım giderleri olmak üzere kapasite büyümesindeki yavaşlama ve GTF motor kaynaklı operasyonel etkilerin katkısıyla yıllık %15,7 artmıştır. Bakım giderlerindeki %30,9'luk artış da maliyet baskısını desteklemiştir. THYAO'nun 2Ç26 finansal sonuçlarında FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentilerinin sırasıyla yaklaşık %30 ve %25 altında kalırken, satış gelirleri yıllık %41 artışla beklentilere paralel güçlü bir performans sergilemiştir. Operasyonel karlılıktaki zayıflıkta, çeyrek boyunca yüksek seyreden Brent petrol fiyatları ve artan crack spread kaynaklı yakıt maliyeti baskısı belirleyici olmuştur. Bu baskının büyük ölçüde öngörülen bir unsur olduğunu düşünmekle birlikte, beklentilerin altında kalan karlılık nedeniyle finansal sonuçların hisse üzerinde kısa vadede sınırlı negatif etki yaratmasını bekliyoruz. Öte yandan, son dönemde Brent petrol fiyatlarında gözlenen geri çekilmenin önümüzdeki çeyreklerde marj görünümünü destekleyebilecek önemli bir unsur olduğunu değerlendiriyoruz.
Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş